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锂电设备行业研究报告:首选龙头电池供应链重点推荐三条主线

时间:2021-09-14 18:25  作者:admin  来源:未知  查看:  
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  手机报码最快结果· 海南B2B购物网站市场B2B外贸平台业务2021 年 1-6 月,新能源汽车渗透率持续创历史新高,呈现出逐月提升的趋势。

  纯电动车型为主流,2021H1 纯电动汽车销量占新能源汽车销量比例达 83%。2018 年以来,纯电动车型的销量占比稳中有升,2020 年平均约 80%(下半年 83%左右),2021 年上半年稳定在 83%的水平。

  2021H1 受车型结构影响,单车带电量有所下降,但中长期单车带电量有望提升。

  英法德等主要欧洲国家电动车渗透率持续提升,2021H1 分别达 15%/16%/22%。

  2021 年 6 月,英国、法国、德国电动车渗透率分别达 17%、19%、24%,持续提升。

  近两年欧洲电动 车产业发展速度较快,主要得益于政策刺激,而 2022 年以后部分国家如德国、法国存在 补贴金额退坡的可能性。但参考中国电动车的发展经验,补贴并不是影响电动车销量的 关键性因素,自发性消费有望在后补贴时代成为重要的需求来源。

  美国 2019-2020 年新能源汽车销量滞涨,维持 30-35 万辆水平。

  2021 年 3 月,拜登宣布 2.25 万亿美元的基建与经济复苏计划,将在未来 8 年向电动 车领域投资 1740 亿美元,具体内容包括:

  1)为地方政府和相关私人机构提供资金奖励等,以实现 2030 年前在全美建设 50 万 个电动汽车充电桩的网络。目前美国的电动汽车充电桩有约 10 万个,其中的 3.2 万个都 在加利福尼亚州。 2)大幅提高补贴上限。购买每辆电动汽车,最高可获得 7000 美元的抵税优惠。购 买二手电动汽车的用户,只要车辆购买已满两年,且价格低于 2.5 万美元,也能获得 2500美元的抵税优惠。将奥巴马时期每家汽车制造商 20 万辆的电动汽车税收抵免上限上调至 60 万辆。 3)刺激美国的电动汽车制造商的国产供应链,包括原材料和其他零部件,同时通过 重组工厂等方式,提升全球竞争力。 4)开展联邦政府车辆和部分美国校车的“油换电”计划。

  2021 年 1-5 月份特斯拉共销售 31 万辆,同比增长 139%,全球市场份额达 16%。国内新能源汽车 厂商比亚迪实现销售 11 万辆,同比增长 216%,市场份额 6%。 大众(含奥迪)、宝马、奔驰、沃尔沃等销量从 15 万到 7 万辆不等,同比增速翻倍 以上,属于转型较为成功的传统汽车厂商。丰田、福特等车企则转型电动化较为迟缓, 今年 1-5 月份销量仅分别 3.5 万辆左右,全球市场份额 2%,远逊于其传统车的市场地位。 2021 年 1-5 月,Model 3 全球销量近 10 万辆,市场份额 10%。

  欧洲电动车市场的主要参与者仍为本土传统车企,如大众、奔驰、宝马、沃尔沃等。

  2021 年 1-5 月大众电动车销量同比增长 198%,市场份额 11%。特斯拉 1-5 月销量为 4.2 万辆,同比增长 41%,市场份额为 5%。

  车型层面,Model 3 仍为销量第一的车型,今年 1-5 月共销售 4.2 万辆,市场份额达 5%。同期大众的 ID3 共销售 2.4 万辆,市场份额为 3%。考虑到特斯拉在欧洲仅 Model 3 这一款车型,增速相对不高,若在不新增车型的前提下,我们预计未来欧洲市场的主要 玩家仍然会是本土的传统车企。

  北美市场今年 1-5 月销量第一的车企为特斯拉,销量为 11 万辆,市场份额高达 51%。 热销车型为 Model 3、Model Y 以及 Bolt,市场份额分别为 27%、19%、8%。

  预计到 2025 年,中国/欧洲/美国的新能源汽车渗透率分别为 42%/40%/25%。

  我们预测 2025 年中国新能源汽车销量有望达到 1288 万辆,渗透率为 42%,未来 5 年的复合增速达 58%。其中,预计 2025 年新能源乘用车销量达 1110 万辆,渗透率达 45%, 未来 5 年的复合增速达 56%。

  锂电池主要用于消费电子(手机、PC、可穿戴、移动电源)、新能源车(乘用车、专 用车、自行车、电动工具等)以及储能(新能源储能、基站储能)等领域。 根据中国化学与物理电源行业协会(CIAPS)统计,2020 年全球锂电池装机量达 260GWh,其中动力锂电占比 74%,消费锂电占比 19%,储能占比 7%。预计到 2025 年, 动力锂电、消费锂电以及储能的装机量分别将达到 874/94/168GWh,合计装机量将有望 超过 1000GWh。

  未来几年,手机、笔记本电脑、平板等锂电池传统应用市场保持稳定,总体个位数 增长,而新能源汽车、电动自行车、电动工具等动力市场及各种用途的储能则是锂电池 增速最快的市场。 根据 CIAPS 预测,2021-2025 年全球锂电池的装机量复合增速将有望达到 34%,其 中动力锂电、消费锂电以及储能各自的复合增速分别为 36%/14%/55%。2026-2030 年,预 计储能市场有望实现爆发性增长,到 2030 年储能锂电的装机量有望达到 741GWh/年。

  据公开资料整理,我们预测到 2025 年全球主要动力锂电池厂商的产能规划将达到 3110GWh,未来 5 年的复合增速为 42%。未来 5 年国内一线电池厂的产能复合增速达 41%、 二线电池厂的产能复合增速为 56%、海外电池厂产能的复合增速为 30%。

  宁德时代成立于 2011 年,在较短的时间内成为全球动力电池的龙头企业。其专注于 新能源动力电池、储能系统的研发、生产与销售,在电芯、上游材料、Pack 以及电池回 收及梯次利用等领域积累了丰富的经验。

  宁德时代共设有 6 大生产基地,分别位于福建宁德、广东肇庆、青海西宁、江苏溧 阳、四川宜宾以及德国埃尔福特图林根。此外,宁德时代与上汽、一汽、广汽等头部自 主车企成立合资公司扩建电池产能。预计到 2025 年产能达到 644GWh,复合增速达 45%。

  根据比亚迪的中长期产能规 划,预计 2025 年产能有望达到 290GWh,未来 5 年产能的复合增速为 24%。

  亿纬锂能成立于 2001 年,于 2009 年在深圳创业板首批上市,历经 20 年快速发展, 已成为具有全球竞争力的高质量锂电池平台公司,同时拥有消费电池和动力电池核心技 术和全面解决方案,产品广泛应用于物联网、能源互联网领域。 据公开资料整理,我们预测公司 2025 年产能将达到 231GWh,未来 5 年产能的复合 增速达 61%。

  国轩高科成立于 2006 年,现已发展成为我国动力锂电池行业的龙头企业之一。2007 年公司磷酸铁锂生产线 计划,为电动大巴提供动力电池。 2019 年,公司与博世签订采购框架协议,主要向其提供 48V 锂电池产品。

  2020 年 5 月,公司公告通过股权转让和定增的方式,大众将成为公司的第一大股东, 占总股本约 26.5%,为首家控股中国电池厂商的外资汽车企业。 据公开资料整理,我们预测公司 2025 年产能将达到 103GWh,未来 5 年产能的复合 增速达 30%。

  蜂巢能源前身是长城汽车动力电池事业部,自 2012 年起开展电芯的预研工作,2016 年 12 月成立电池事业部,2018 年 2 月独立为蜂巢能源科技有限公司。公司总部位于江苏 省常州市,致力于下一代电池材料、电芯、模组、PACK、BMS、储能技术的研发、制造 及创新。 据公开资料整理,我们预测公司 2025 年产能将达到 200GWh,未来 5 年产能的复合 增速达 119%。

  LG 化学(LG 能源前身)从 1995 年开始研发锂电池,经过 20 余年发展,目前的经 营范围涵盖单电芯、模组、BMS 等,其曾经配套或正在配套的知名车型包括雪佛兰 Volt、 Bolt,雷诺 Zoe,国产 Model3 等。

  与松下、AESC 等海外龙头电池厂商不同,LG 能源是唯一以化学品和材料为基础的 电池公司(而非消费电子产品公司),数十年的专注研究帮助其在化学和材料科学方面积 累了丰富的技术和工艺经验。 根据公开资料,我们测算 LG 能源 2025 年产能规划将达到 430GWh,未来 5 年的复 合增速达 26%。

  松下电器 2008 年通过收购三洋电机进入到动力电池领域,成为特斯拉的重要供应商。 为降低对单一客户严重依赖的风险,已与大众、丰田、福特等车企展开合作。 公司是圆柱形电池的领跑者,其发展战略为:并不盲目追求扩产,而是坚持走集约 化发展路线,先将产品做精做强,而后通过技术的优势切入市场。另外,与日系其他汽 车零部件企业类似,松下也优先考虑同本土公司一道以合作的方式来开拓海外市场,从 而降低风险。 根据公开资料,我们测算松下 2025 年产能规划将达到 202GWh,未来 5 年的复合增 速达 38%。

  SDI 与宝马合作深入,自 2014 年双方签订谅解备忘录以来,公司已为宝马配套 i3 EV、 i8 PHEV、X5、330 等产品;此外公司也成为大众(保时捷卡宴、奥迪 e-tron)、克莱斯勒 等的供应商。 根据公开资料,我们测算三星 SDI 到 2025 年产能规划将达到 153GWh,未来 5 年的 复合增速达 27%。

  SK 成立于 1962 年,为韩国第一家炼油公司。2013 年,SK 电池事业部与北汽集团等 合作生产动力电池,是国内第一家中外合资的电池企业。

  公司为全球最早生产 NCM622 和 811 的公司,同时是全球第二大的湿法隔膜制造商, 尤其是涂覆技术在市场上处于领先地位。SKI 主打软包电池,其 2020 年能量密度目标为 284wh/kg。公司在波兰、中国、美国等三地设有生产基地。 根据公开资料,我们测算 SK 到 2025 年产能规划将达到 204GWh,未来 5 年的复合 增速达 39%。

  2.3. 预计 2025 年全球动力电池装机量达 1772GWh,CAGR 约 57%

  近几年,为减少里程焦虑,新能源车的带电量不断增加,长续航版本车型密集上市。

  目前续航 600km 以上的纯电动车型包括广汽新能源的 Aion LX/Aion V、小鹏 P7、比亚迪 汉;此外,特斯拉中国的长续航版本 Model3 及高性能四轮驱动版 Model3、上汽荣威 ER6、 北汽 ARCFOX αT 等中高端车型也已陆续上市。我们认为,当续航里程超过 600km,消 费者的“里程焦虑”就已经明显减弱。

  若只测算动力锂电池的装机量,假设中国、美国、欧洲三地动力电池产能占全球的 比例为 80%,我们预测到 2025 年全球动力电池装机量有望达到 1772GWh,未来 5 年的 复合增速达 57%。

  锂电前、中、后段设备的价值量占比分别为 39%、31%和 30%,涂布、卷绕以及化 成分容检测设备分别为前、中、后段最关键的设备,其价值量占比分别达 20%/15%/20%。

  目前动力电池的 技术方案仍然存在差异,按照电池形状可分方型、圆柱形、软包等;按照工作原理可分 三元、磷酸铁锂、固态电池等;每个客户对电池性能的要求也不同。

  若只测算动力锂电池的设备需求(未考虑储能、消费锂电),假设中、美、欧三地锂 电设备需求占全球的 80%,我们预计到 2025 年,全球锂电设备的市场空间约为 2236 亿 元,未来 5 年的复合增速达 38%。 2020-2022 年全球锂电设备需求将迎来一轮小高峰,对应新能源汽车开始快速放量, 渗透率快速提升的阶段。

  我们预计 2025 年国内动力锂电设备的市场空 间约为 929 亿元,未来 5 年的复合增速达 44%。

  我们预计欧洲 2025 年动力锂电设备的市场空间达到 526 亿元,未来 5 年的复合增速 为 24%。

  伴随中国新能源汽车产业的快速发展,依托于宁德时代、比亚迪等全球装机量居前 的本土龙头动力电池厂商,中国锂电设备行业逐步实现国产替代,已具备全球竞争力。

  锂电设备行业分段整线供应趋势明显,锂电大规模扩产对设备企业的产能、技术等 均提出更高要求。

  1)相较海外公司,国产设 备企业的产能优势显著,收入体量远高于海外。2)成本优势显著。国产锂电设备的原材 料成本、人工成本更低,盈利能力远高于海外。3)国产头部锂电设备企业的研发投入规 模远高于海外,对迭代速度较快的锂电设备行业至关重要。4)服务:国产锂电设备厂商 的系统集成能力强、能够快速响应客户的需求。

  3.3.1. 产能优势:为实现电池大规模的扩产,中国锂电设备企业将扮演重要角色

  锂电设备属于非标自动化产品,各家电池企业对设备的技术参数要求、图纸工艺等 都不相同,因此研发、生产人员的数量是锂电设备企业产能规模的重要参考指标。

  仅对比锂电设备相关业务收入,先导智能为代表的国产锂电设备厂商的营收体量远 高于日韩竞争对手。2020 年,先导智能锂电设备业务的营业收入为 32.4 亿元,位居全球 第一。同时,国产锂电设备厂商的人数也远高于日韩企业。

  从盈利能力方面看,国产头部锂电设备厂商的平均毛利率接近 40%,而日韩企业中 除了 A-pro 近两年毛利率是达到 40%以上(营收规模较小),其他锂电设备厂商的平均毛 利率不足 30%,低于国内设备企业。

  国产锂电设备厂商的成本优势显著:1)受益于规模化采购和产业链配套能力更强, 国产锂电设备的原材料成本较海外更低;2)国内工程师红利显著,制造成本较海外更低。

  3.3.3. 研发能力:国产锂电设备厂商的研发投入金额远高于日韩系设备厂商

  除 CKD 之外,其他日韩锂电设 备厂商近三年的研发开支基本在 5000 万以下,而先导智能 2020 年的研发投入高达 5.4 亿 元,其他如杭可科技、赢合科技、利元亨等的研发投入也均在 1-2 亿元之间。 锂电设备的技术迭代速度较快,研发费用高意味着公司获取的锂电设备项目数量更 多,不仅可以接触不同电池厂商不同锂电设备的需求,同时也能够不断开展前沿研发。

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